币贬值有升值单边人民益于预期改变

　　3月21日，人民人民币对美元汇率中间价报6.1475，币贬再次刷新了年内新低。益于预期2月以来，改变离岸人民币多头炒家损失严重。单边据估计，升值投资者仅在结构化产品上的人民损失高达35亿美元。

　　业内普遍认为，币贬除了美联储3月19日宣布进一步退出量化宽松政策的益于预期行动，还与开年以来我国持续疲软的改变经济形势有关。本轮人民币贬值还将对以工业品为代表的单边大宗商品、房地产市场乃至股票市场等人民币计价的升值资产价格带来较持续冲击。

　　汇率创下年内新低

　　来自中国外汇交易中心的人民数据显示，3月21日人民币对美元汇率中间价报6.1475，币贬较前一交易日继续小幅下跌15个基点，益于预期再次刷新了20日创下的年内新低。自2月中旬以来，人民币贬值已经成为常态，3月17日起人民币兑美元日间波幅扩大至2%后，至21日已经连跌4天。

　　在此前的3月20日，人民币对美元汇率中间价报6.1460，较前一交易日继续大幅下跌109个基点。即期汇率(询价)比中间价下跌超过1%，收于6.2275，盘中最低跌至6.2334，跌幅接近中间价的1.5%，创出了即期汇率一年以来新低。

　　再回溯到3月19日，美元指数暴涨了0.86%，突破80.0整数关口后收于80.05。在此基础上，20日开盘后小幅回调，随后继续大幅上涨。

　　同时，人民币自2月以来大幅贬值近3%，离岸人民币多头炒家损失严重。据摩根士丹利估计，投资者仅在结构化产品上的损失就高达35亿美元。

　　多重因素交互作用

　　和以往相比，此番人民币汇率的异动源于多重因素。市场认为，较为直接的原因是美联储进一步退出量化宽松政策的相关动作。

　　美国联邦储备委员会3月19日宣布，美联储将每月购债规模再削减100亿美元至550亿美元。美联储主席耶伦也表示，美联储可能会在退出资产购买计划后约6个月升息。受此消息提振，隔夜美元指数立即大涨。

　　中信证券固定收益研究主管邓海清表示，“人民币对美元中间价的暴跌，肯定和隔夜美元指数的大涨有关。美联储放弃了以6.5%的失业率门槛作为决定未来升息的因素，并在新闻发布会上确定了加息的时间窗口，暗示QE的退出可能会加速。 ”

　　不过，美联储从去年12月就开始了逐渐退出动作，而此前人民币一直坚挺。分析人士认为，这是市场对中国经济基本面的直接反应。

　　招商银行总行金融市场高级分析师刘东亮表示，以往不管经济是好是坏，人民币都是升值，现在1月、2月的经济数据较差，人民币汇率跟着波动起来，也可以认为是对基本面作了反应。

　　事实上，开年以来持续疲软的经济形势成为人民币走弱的基础。近来已有多家机构下调了中国今年的GDP增速预测值。

　　还有观点认为，这是央行在发挥威力，意在提振出口、打击套利和扩大人民币在外贸和投资中的作用。

　　不过，刘东亮认为，现在看汇率下跌应该主要是由市场力量推动的，央行干预的迹象不明显。

　　楼市股市或受冲击

　　人民币汇率的大幅贬值除了对对此敏感的外贸企业影响颇多，也同样会给国内市场带来变化。

　　多位分析人士认为，在当前人民币走弱预期仍在继续发酵背景下，短时间内人民币仍有较强走贬压力。结合外汇占款增长、基础货币投放、大宗商品融资套利、部分企业外币负债等因素看，本轮人民币急贬将对以工业品为代表的大宗商品、房地产市场乃至股票市场等人民币计价的资产价格，带来较持续冲击。

　　据报道，交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏就表示，人民币贬值将成为楼市、股市等国内资产价格上涨的强大阻力。

　　兴业证券等机构报告也指出，人民币大幅贬值可能对航空企业、部分境外融资负担较重的房地产企业带来较大财务负担，进而给相关股票估值乃至局部区域房地产销售价格，带来负面影响。

　　而结合铁矿石、铜、焦煤等大宗商品今年以来一路下挫的表现看，业内人士认为，人民币的贬值态势，会在融资套利层面对相关工业品价格带来持续的不利影响。

　　在此背景下，市场都在猜测央行的心理关口在何处，何时出手止跌。

　　邓海清认为，人民币的贬值在目前来看还在一个良性的范围之内。对央行来说，除非到了威胁中国金融系统安全的时候，否则就不会进行逆势干预。

　　刘东亮也分析称，“目前看不出央行的预设立场，感觉央行是在饶有兴致地观察市场，而且对于当前这种双向波动也乐见其成，除非极端情况，央行应该还没有入市干预的动机。 ”

　　业内人士表示，央行需要让市场形成一个非常稳定的预期，那就是人民币汇率会处于一个相对均衡的水平，不会大幅升值或贬值。从这个角度看，此番人民币贬值对改变此前市场已经形成了人民币单边升值的预期，反而大有好处。

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